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水泥八金剛凈利平均增幅翻倍 樓市“小陽春”或成調價驅動力

水泥八金剛凈利平均增幅翻倍 樓市“小陽春”或成調價驅動力

發布時間:
2019/05/28
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4月起,浙江金華和溫州、臺州、寧波地區等地主要廠家通知上調高標水泥價格30/噸,同步上調的還包括華中的江西、安徽,以及位居西南的云南、四川,進入旺季的一輪調價正在開啟……

最為受益的,自然是各家生產企業,其中又以產量規模居前、議價能力更強的上市公司最為明顯,其業績增幅亦要高于行業平均水平,如華新水泥(600801.SH2018年水泥業務毛利率便首次突破40.81%。

截至42日,滬深兩市已有8家水泥行業上市公司發布年報。若按照凈利潤同比增幅來看,這8家水泥企業均值高達140%,海螺水泥(600585.SH)更是在2017158.6億元的基數上,增長至298.14億元。

穩基建、補短板背景下,今年一季度各地迎來集中開工潮,加上后續基建帶來的增量需求,都將給年內水泥價格、行業景氣度帶來一定支撐。

南方廠家彈性更高

干一年、頂五年,這是周期性行業的一大特點。在行業景氣度高漲時,其盈利能力會讓其他行業自慚形穢。

華新水泥,華中和西南地區水泥龍頭企業,公司擁有國內、國外產能合計近1億噸。

年報顯示,2018年公司營收209億元,同比增長31.48%,扣非歸母凈利潤51.3億元,同比增長184.31%。要知道,在上一輪景氣周期中,該公司單年利潤規模亦不過10億元出頭。

反觀華新水泥產品銷量,2018年公司水泥、熟料合計銷量為7072萬噸,較上年僅增長了3%。緣何會出現銷量與營收、利潤增幅不匹配的一幕?

其中關鍵,在于2018年公司大幅上升的利潤率。報告期內,華新水泥業務毛利率達40.46%,較上年同期大幅增加11.21個百分點,其中32.5等級水泥利潤率增幅亦要高于42.5等級及以上水泥產品。

實際上,2018年國內水泥價格并非呈單邊上漲走勢,只是均價高于往年,這才為行業增長帶來了支撐。

P.O 42.5散裝水泥為例,經過2018年一季度的回落后,前8個月全國均價始終維持在405/噸至430/噸之間波動,直至8月中旬開始才開始重新上漲,并一直延續到了四季度。

至當年12月中旬時,上海地區水泥市場均價為615/噸,較11月環比上漲了8.3%,同年10月時這一價格尚不足500/噸。

需要指出的是,去年華東地區首次被納入到秋冬季大氣污染防治重點區域,受供給端收縮影響,該區域水泥價格領漲全國。

加上北方進入冬季,下游進入停工階段等因素,生產企業出現明顯南北差異,即四季度南方地區價升、量穩,而北方地區則價升、量縮,各家水泥企業年報可以佐證。

華新水泥2018年四季度單季凈利潤達17.7億元,環比保持增長,而地處蘭州的祁連山(600720.SH)則從當年三季度的3.32億元降到了四季度的1.04億元,寧夏建材(600449.SH)盈利變化趨勢亦是如此。

由于取暖季延續到今年3月,上述差異亦將延續到即將披露的一季報。

樓市小陽春成驅動力?

2018年限產、停工及天氣因素,所帶來的下游需求滯后啟動不同,今年需求端在春節后如期啟動,廣東、浙江和河南等多地基建項目均有集中開工。

預計中國今年固定資產投資會繼續保持適當增長,基建投資會有5%左右的增長,在15萬億以上,而房地產投資仍會保持12萬億水平……水泥需求預計保持在22億噸的水平。中國建材(03323.HK)執行董事兼董事長曹江林,在2018年全年業績發布會上表示。

從行業盈利能力上看,雖然一季度水泥成本略有上升,但終端產品價格仍然保持上漲,增速高于成本端。

若從上述成本、產品價格變動情況來看,今年一季度水泥行業景氣度仍繼續保持提升。對此曹江林更做出預判,行業盈利水平仍會保持平穩,大概率表現為前低后高。

德銀也在報告中直言,不同意市場認為海螺水泥(00914.HK)去年盈利已見頂的觀點,相信其盈利增長至少可持續至明年。

龍頭企業、外資行集體看好水泥行業提升的底氣,可能來自于今年基建帶來的增量預期,以及出現好轉跡象的樓市。

數據顯示,今年1月,全國鐵路固定資產投資累計完成額350億元,同比增長17.9%2月累計完成額571.74億元,同比增長15.4%。

此外,今年3月國內樓市出現的小陽春行情,再次帶來了需求增長的預期,業內亦不乏今年一、二線城市樓市好于去年的判斷。

考慮到2018年國內重新加碼基建領域后,各重大工程資金到位、施工落地等存在6個月左右的滯后期,終端需求有望在二季度集中釋放。

值得關注的是,若年內需求能夠如期啟動,將改變此前水泥價格的上漲邏輯,完成發力點從供給端向需求端的切換。

對于水泥股而言,隨著上半年盈利能力的繼續提升,其估值優勢也將不斷得到強化。

內容轉載自21經濟網